3月21日，“券商一哥”中信证券2024年春季资本市场论坛召开，此次论坛以“蓄势龙腾”为主题，为期两天。券商中国记者在主论坛看到，现场座无虚席，后排还站着不少听众。据悉，此次论坛共有300多家上市公司参与交流，截至21日下午4点，首日大会吸引1700多人现场参会，约2万人次在线观看。

在会上，中信证券首席经济学家明明表示，预计2024年上半年经济动能回升。此外，聚焦新质生产力，高技术产业发展动能增强。

中信证券首席策略师秦培景则提到，预计市场生态的三大变化推动A股呈现整体上移、杠铃占优和小票修复三大特征。

中信证券财富管理委员会与研究部还首次联合发布《2024年财富配置白皮书》，其中A股、港股、黄金、国内债券和美债都被看好。

明明：预计上半年经济动能回升

明明表示，1—2月数据显示我国经济迎来了“开门红”。在他看来，出口、基建将带来工业需求上升，提振一季度经济。2023年底和2024年初政策集中发力下，预计2024年上半年经济动能回升。同时，聚焦新质生产力，高技术产业投资增速显著领先总体投资增速。

明明也对消费、投资、出口等拉动经济增长的“三驾马车”作出分析。就消费方面，他提到，2023年以来社零口径的通胀低于平均水平，2024年有望小幅回升，2024年社零增速或在5%左右。其中在消费结构方面，跟贵金属相关的消费仍将领跑。

投资方面，明明提到，设备更新将支撑制造业投资增速，2024年有望达到8.0%左右；保障性住房建设、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设等“三大工程”加快建设，将构建房地产发展新模式；政策支持下基建投资有望持续发力，预计2024年仍保持6%左右增速。

出口韧性仍可期。明明表示，海外补库渐次开启叠加“一带一路”需求或一定程度支撑我国出口。通胀方面，今年CPI或呈现波动回升的走势，PPI降幅有望逐渐收窄。

大类资产配置方面，明明表示，现阶段权益资产具备一定的估值优势；债券短期要关注货币政策和政府债发行可能带来的冲击，长期仍将延续利率下行趋势；部分商品可以关注美联储降息和供给收缩下的做多机会。

秦培景主要分享了A股市场春夏策略。“从今年的市场走势来看，往后最重要的还是市场生态的修复。”他指出，A股已经变成实质的增量资金市场，经济数据、政策应对以及海外流动性三大右侧信号将在二季度陆续得到检验，这三个信号明确，市场（上涨）或会持续向后演绎。

同时，秦培景表示，市场生态出现了三大变化，决定了春夏行情将呈现三大特征。

一是资金供需结构阶段性发生逆转，汇金托底、融资放缓和企业回购改变了资金面格局，市场从减量市转变为增量市，推动A股中枢整体上移。

二是投资者更加追求确定性，上市公司加强分红提高现金回报的确定性，新质生产力政策陆续推出提高主题催化的确定性，两者共同加强杠铃结构。

三是主动和量化的力量出现再平衡，量化边际影响减弱，主观多头定价能力加强。在激烈的同业竞争下，主观多头可能继续市值下沉在细分行业寻找景气，量化在此轮流动性危机后有望跟随主观多头重新回流中小市值股票寻求超额收益。

在配置上，秦培景建议继续坚持杠铃策略，红利资产做底仓，未来需更聚焦盈利和现金流稳定，比如水电、财险、家电等行业。此外，新质生产力主题做进攻，在活跃资金仓位系统性抬升前仍可积极参与。

新质生产力有望引领新一轮产业投资机会

在此次论坛上，中信证券财富管理委员会与研究部首次联合发布《2024年财富配置白皮书》（下称白皮书）。白皮书在展望全球宏观经济与政策思路变化的基础上，对股票、债券、商品、另类资产的核心驱动力与趋势变化进行分析，并最终针对不同风险偏好、不同要素禀赋的投资者给出了针对性、可行性的配置方案，以期为投资者的财富配置提供参考。

中信证券研究部组合配置联席首席分析师刘笑天表示，展望2024年，推荐“股票>债券>商品>另类”的配置排序。在具体的配置方向上，白皮书提到，国内方面，盈利周期回升叠加政策呵护增强，看好A股和港股；海外方面，受益于经济基本面改善及外部环境友好，建议关注新兴市场股票。

对于债券资产，白皮书提到，国内方面，宏观内生动能待增强、货币宽松仍有空间。海外方面，美联储降息周期即将开启，全球经济增长与地缘政治不确定性带来避险价值提升，看好国内债券与美国债券的配置机会。

对于商品资产，美债实际利率或开启下行周期，关注黄金的配置价值；不确定性或短期催化原油价格上涨，但供需格局难以有效支撑价格。

对于另类资产，IPO收紧环境下的估值回报下降将为私募股权配置带来压力；低相关性特征带动另类私募策略的配置需求增加。

校对：姚远