中国亟须优化完善“投早、投小、投长、投硬”的风险投资体系，中国金融要从债权模式向股权模式逐步转变，发展股权融资最需要的是长期资本、耐心资本……这是多位国内头部创投机构负责人在2024浦江创新论坛——WeStart全球创业投资大会上传递出的最新声音。

本次大会以“重构·新生”为主题，创投机构聚焦创新、投资，探讨在新形势与大变革环境下，如何重构创投新范式，用耐心资本培育创新体系和新质生产力。

重构创投新范式

“当前创投行业所面临的变化是一种范式变化，即一种生存环境发生的巨变。”君联资本管理股份有限公司总裁李家庆表示，市场环境变了，给市场化机构提出更多要求、带来更多挑战。

创投机构负责人普遍认为，创投行业遇冷的原因是二级市场的压力传导到了一级市场，资本源头在缩水，创投各环节放缓。而根本的原因是，靠房地产、出口、制造业、大宗商品等推动经济发展的时代已经过去，科技创新成为经济发展的关键驱动力。

国资创投则面临更多元化的需求和考验。中金资本运营有限公司董事长单俊葆表示，对投资管理机构而言，既要向上为LP提供服务和赋能，又要向下为被投企业提供支持，做到“双向赋能”。

“尽管金融市场处在低点，但这也是新兴技术的起点和产业变革的拐点。”在单俊葆看来，我国在多个新兴技术领域，已从“跟跑”转向“并跑”或“领跑”，现在是私募股权投资布局的好时机。

谈及创投新机遇，中科创星创始合伙人米磊表示，科技金融是科技创新发动机的燃料，历次工业革命无不是“始于科技，成于金融，兴于产业”。中国的科技发展到了要解决最关键、最核心技术的阶段；当前的硬科技产业革命包括人工智能、光子芯片、生命科学、新能源等。

而与会的多位创投机构代表均表示，两三年前，部分创投还看一些传统产业的标的，现在大家都瞄准在新兴产业找投资机会。

投硬科技需耐心资本先行

面对科技创新带来的新挑战，与会嘉宾提及最多的是壮大耐心资本、发展硬科技，以重构创新体系，培育新质生产力。

“要发展新质生产力，重构创新体系，金融行业就必须变革，即中国金融要从债权模式向股权模式逐步转变。”深圳市东方富海投资管理股份有限公司（简称“东方富海”）董事长陈玮表示，当前，中国的股权投资规模只有美国的六分之一，发展股权融资，最需要的是长期、耐心资本。

上海国有资本投资有限公司总裁戴敏敏表示，科技创新往往风险高、投入大、周期长，需要长期稳定的资金投入。而耐心资本具有坚持价值投资，投资周期长，能够逆周期布局等优势。因此，壮大耐心资本，可以为科技创新提供稳定的资金来源，支持企业在研发、创新和市场培育上的长期投入。

米磊则进一步表示，新一轮科技革命正向超复杂（比如脑科学、生命科学）、超微观（比如量子、光子、合成生物学）、超宏观（比如航天）、超极端环境（比如可控核聚变）延伸，这些技术领域发展周期长、投入巨大，往往是跨学科跨领域，也呈现出一旦突破就呈指数型增长的显著特点，是典型的硬科技。

“发展周期长决定了需要长周期耐心资本，高风险决定需要股权融资供给方式，指数级增长决定了需要着力培育早期金融供给。”米磊强调。

创投建言打造新风投体系

新挑战释放新机遇，针对如何培育壮大耐心资本，如何打造新风投体系，与会的创投机构代表纷纷建言。

李家庆认为，对市场化机构而言，要从“猎人”向“农民”转变，做投资界的“农民”意味着，要扮演“耐心资本”角色，不仅要投早、投小、投硬科技，还要投大、投难、投长；在科技企业的成长过程中“陪跑”更长的时间，并提供更多的专业化投后服务和赋能。

单俊葆建议，国资创投要结合中国实践，走中国特色的私募股权之路，在做投资管理的时候要做好服务和赋能，服务产业链。戴敏敏表示，国有资本作为耐心资本的主力军和引导者必须承担起重大使命，发挥好重要作用。

米磊提出，要加快打造科技金融的“郑国渠”体系，即推动银行、保险、国家大基金等资金发挥运河主动脉作用，做大国家级母基金，确保耐心资本供给。而国家级母基金发挥“郑国渠”作用，通过市场化的方式筛选出一流的硬科技投资机构，做强市场化创业投资和股权投资。具体的硬科技投资机构则发挥毛细血管作用，将金融血液输送到早期硬科技创新企业中，服务科技创新。

针对如何引导耐心资本、大力发展创投行业，陈玮提出七点建议：一是构建创投友好型发展环境，从监管、扶持政策到投资价值评价体系等方面，都应充分尊重创投行业的特点和惯例；二是形成银行、保险、社保、母基金等多层次的长期资本供应体系；三是国有资本应率先成为耐心资本；四是政府引导基金和市场化母基金并重；五是通过税收优惠等措施，鼓励社会资本长期参与创业投资；六是建立多元、畅通、便利、高效的创投基金退出体系，大力发展S基金；七是对二级市场严控增量、放宽存量，把股市作为振兴创新生态的重要抓手，通过提振二级来发展一级，进而促进创新高质量发展。